11:05 - 02/01/2025

Sẽ có ‘thiên nga đen’ trong năm 2025?

Khi năm 2024 khép lại, câu hỏi được nhà đầu tư quan tâm nhất là thị trường chứng khoán năm 2025 sẽ như thế nào, và liệu VN Index sẽ có những đợt lao dốc kinh hoàng?

ĐTTC đã có cuộc phỏng vấn ông Nguyễn Việt Đức, Giám đốc kinh doanh số của CTCP Chứng khoán VPBank (VPBankS) về câu chuyện của TTCK năm 2025.

– Ông nhận định như thế nào về TTCK năm 2025?

– Theo quan điểm của tôi, 2025 sẽ là năm tích cực với TTCK. Trong kịch bản của chúng tôi, VN Index sẽ tăng vượt 1.400 điểm đến 1.420 điểm. Tuy nhiên, NĐT vẫn phải tuân thủ quy tắc là nhận diện được rủi ro có thể xảy ra với kịch bản tích cực. Nếu như những yếu tố rủi ro đó trở thành hiện thực, chúng ta cần điều chỉnh lại kịch bản, kỳ vọng, cũng như có phương pháp cắt lỗ thích hợp.

– Vậy theo ông yếu tố rủi ro của TTCK năm 2025 là gì? Và liệu rằng những sự kiện bất thường sẽ xảy ra gây hậu quả nghiêm trọng, được ví là hiện tượng “Thiên nga đen”?

– Rủi ro lớn nhất trong năm 2025 là câu chuyện ông Donald Trump, vì sau khi nhậm chức Tổng thống Mỹ có áp dụng chính sách thương mại một cách cực đoan như giới phân tích dự báo. Bởi trước đó, ông Trump đã tuyên bố áp thuế 60% với hàng hóa Trung Quốc và 25% với các nước khác.

Theo tôi, điều này khó có thể xảy ra, vì trong bài phỏng vấn gần đây, khi được hỏi sẽ làm gì trong 100 ngày đầu tiên, ông Trump cho biết thuế quan chỉ là công cụ đàm phán. Nếu đồng ý xử lý vấn đề như ngăn chặn nhập cư, hoặc những quốc gia có nhiều thặng dư chịu nhập thêm hàng hóa Mỹ có lợi thế như dầu, thì kịch bản trên sẽ thậm chí còn không xảy ra.

Hiện các thị trường tài chính sẽ phải chờ đến thời điểm ông Trump lên nhậm chức vào ngày 20-1. Nếu tuyên bố chính thức của ông Trump không quá đáng lo ngại, thị trường sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm tiếp theo. Ngược lại, nếu ông Trump áp thuế và bên trả đũa chỉ có Trung Quốc, thì ảnh hưởng đến thị trường sẽ không nhiều. Thực ra Trung Quốc đã có chiến tranh thương mại trong 5-6 năm với Mỹ, và cả 2 quốc gia đều đã có những điều chỉnh, khiến cho ảnh hưởng không quá lớn.

Nếu tất cả các quốc gia trả đũa lại nước Mỹ, chúng ta mới gặp phải kịch bản “Thiên nga đen”. Tuy nhiên, kịch bản này cũng khó xảy ra, bởi ông Trump đã nói áp thuế chỉ là công cụ đàm phán, nếu giải quyết được Mỹ sẽ không áp thuế. Tuy nhiên, nếu chúng ta có sự chuẩn bị sẽ không bị bất ngờ. Thậm chí, có thể đổi màu “Thiên nga đen” thành “Thiên nga xám”, hoặc có thể là “Thiên nga trắng”.

– Nếu loại trừ rủi ro từ chính sách thuế của ông Trump, nỗi lo lớn nhất của NĐT chính là tỷ giá. Ông nhận định gì về yếu tố này trong năm 2025?

– Ban đầu, NĐT kỳ vọng Fed sẽ hạ lãi suất 3 lần trong năm 2025, nhưng sau đó Fed dự phóng chỉ hạ lãi suất 2 lần, khiến thị trường phản ứng tiêu cực. Đây là điều đáng lo ngại hơn chính sách thuế của ông Trump. Thế nhưng, nếu nhìn về hướng tích cực, việc Fed không hạ lãi suất mạnh tay do nền kinh tế Mỹ vẫn tốt.

Do đó, có thể gọi đây là kịch bản Goldilock (tăng trường không quá cao cũng không quá thấp). Theo đó, kinh tế toàn cầu tăng trưởng khoảng 2%, lạm phát xuống không quá thấp, khoảng 3%. Kịch bản không quá tốt nhưng giúp thị trường thế giới có thể tăng trưởng được.

Vì vậy, đa số các nhà phân tích trên thế giới vẫn kỳ vọng chứng khoán Mỹ có thể tăng trưởng 10% trong năm tiếp theo.

Trở lại với Việt Nam, trong từng giai đoạn tỷ giá nóng lên, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đều có động thái nhanh chóng để xử lý. Chẳng hạn, ngay khi tỷ giá có vấn đề, NHNN đã có những biện pháp như rút tiền về, có lúc lại yêu cầu ngân hàng thương mại bán ra USD để cân bằng thị trường. Động thái của NHNN luôn luôn nhanh và chính xác.

Từ kinh nghiệm này, NHNN đã nhìn nhận được vấn đề và các chính sách tiền tệ, tài khóa sẽ nhịp nhàng để làm sao tỷ giá ổn định trong năm 2025. Tuy nhiên, chúng ta cũng phải nhìn nhận rằng dù sao nền kinh tế Việt Nam vẫn tương đối nhỏ so với thế giới. Một biến động bao trùm trên thế giới sẽ ít nhiều ảnh hưởng tới Việt Nam.

Do đó, chúng ta cần có cái nhìn mang tính dài hơi và cẩn trọng hơn trước biến động khó lường.

– Như nhận định của ông, năm 2025 được đánh giá tích cực với TTCK. Vậy ông đánh giá cơ hội của NĐT?

– Về cơ hội, trước tiên chúng ta đã có 2 năm (2023-2024) tăng trưởng chậm, mỗi năm tăng khoảng 10-12%. Theo thống kê, hiếm khi chứng khoán tăng chậm như vậy, bởi thông thường, TTCK Việt Nam và thế giới thường tăng rất mạnh rồi giảm mạnh, ngược lại giảm rất mạnh rồi bật mạnh.

Như vậy, nếu nhìn vào 2025, khả năng tăng mạnh sẽ nhiều hơn khả năng giảm mạnh.

Rất nhiều yếu tố tích lũy trong 2 năm vừa rồi như doanh nghiệp phục hồi rất tốt (tăng trưởng lợi nhuận 18%), định giá thị trường hấp dẫn (P/E khoảng 11-12x). Dự báo trong năm 2025, sau khi được nâng hạng, dòng tiền nước ngoài trở lại, cộng với kinh tế trong nước tiếp tục tăng trưởng vào khoảng 6,5-7% thì rủi ro sẽ còn thu hẹp đáng kể.

Nếu VN Index vượt được 1.400 điểm, khả năng tiếp tục vượt 1.500 điểm trong năm 2026.

– Ông có thể chia sẻ với NĐT về chiến lược đầu tư trong những ngày đầu tiên của năm 2025?

– TTCK có một hiện tượng kỳ lạ là VN Index luôn tăng từ 3-5 phiên sau năm mới, với xác suất đúng lên tới 70%. Nếu chu kỳ từ nay đến đầu năm 2025 là chu kỳ tích cực, NĐT vẫn tiếp tục bán ra cổ phiếu sẽ không hiệu quả.

Do vậy, theo tôi NĐT nên nắm giữ cổ phiếu ít nhất cho đến khoảng 3 ngày sau phiên giao dịch đầu tiên của năm 2025, khi xu hướng hồi phục của thị trường mới kết thúc.

Về dài hạn, trong năm 2025, nếu thị trường định giá thấp, trong trường hợp tăng trưởng nhanh, NĐT có thể phân bổ thêm vào công nghệ, công nghiệp hay hàng xa xỉ. Ngược lại, NĐT thận trọng có thể tập trung vào nhóm ngành bán lẻ, chăm sóc sức khỏe, thực phẩm, đồ uống.

Thực tế hiện nay, do phần lớn NĐT có quan điểm thận trọng nên nhóm ngành nhóm chăm sóc sức khỏe sẽ có dư địa tăng trưởng cao.